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統計公布的7月份粗鋼、生鐵和鋼材產量分別為6832萬噸、5975萬噸和9476萬噸，同比分別增長1.5%、下降0.6%和增長3.7%;粗鋼和鋼材日均產量分別為220.4萬噸和305.7萬噸，環比分別下降4.6%和6.5%。面對220萬噸日均粗鋼數據，眾多業內人士表示看不懂，因為從中鋼協數據、開工率數據以及鋼企盈利情況來推斷的話，7月粗鋼產量應該和6月份差不多或略低，但不至于下降這么多。不過，從筆者的鐵鋼供需平衡模型來看，這個數據雖然偏低，但總體還比較符合預期，現簡要分析如下。
1、為什么市場預期粗鋼產量數據會比較高?
市場之所于預期7月份的粗鋼產量會比較高，無外乎兩個原因：一是中鋼協公布的7月份重點企業產量數據仍然比較高，7月平均值為179.1萬噸，比6月份的181.71萬噸下降了1.44%;二是從調查的數據，7月份鋼廠盈利普遍較好，大部分企業都是開足馬力生產，所以產量肯定降不下來，從圖2螺紋鋼噸鋼盈利數據可知。因此，市場普遍認為7月份的粗鋼產量不會低。
圖1 重點鋼企粗鋼日產量數據
數據來源：鋼聯云終端期貨版塊
圖2 螺紋鋼噸鋼盈利變化
數據來源：鋼聯云終端期貨版塊
2、如何解讀數據的不一致?
從圖1、圖2來看，的確可以得出7月份產量應該會比較高的結論，但是以上邏輯推斷是否也存在一定的問題，前提假設是否有問題?
首先，中鋼協重點企業產量數據顯示7月份重點企業產量小幅低于6月份的，但是并沒有考慮非重點企業的產量數據情況。一般而言，重點企業的粗鋼產量數據占總產量比重在全年是有較大變化的，3-5月份是占比最小的時候，6月份開始占比就開始回升直到第二年2月份達到最高值。如果結合月度粗鋼產量來看，可以發現3-6月份基本是全年產量最高的階段，而恰恰這個時候重點企業的產量占比最小，說明非重點企業的產量釋放很大。對于7月份數據，我們可以看到重點企業的粗鋼產量數據出現了環比下降，因為7月份開始重點企業粗鋼產量的比值將上升，那么可以推導出非重點企業的產量下降幅度應該更大，進而總產量的環比降幅應該大于重點企業粗鋼產量。
圖3 2010-2013年重點鋼廠產量占總產量的比重變化情況
數據來源：鋼聯云終端
其次，從噸鋼盈利數據來推算粗鋼產量的變化，歷史數據來看二者并無明顯的正相關關系。主要是因為國內鋼材市場是一個充分競爭的市場，市場競爭極為激烈，鋼廠并不太會因為噸鋼利潤減少而減產，同時噸鋼利潤相對較高也并不一定意味著產量會相應上來，影響產量釋放的因素有很多，其中資金以及市場信心是最主要的因素。因此，雖然同是噸鋼利潤轉好，但今年和往年也有很大的不同。今年是在鋼材價格處于弱勢，甚至繼續下跌的情況下，由于原料跌幅更大導致利潤的增加，并非是價格處于漲勢階段的利潤增加。因此，在這種情況下，有些鋼廠雖然說是開足馬力生產，但所說的開足馬力并非是指充分利用所有的產能，而是指在市場弱勢階段下所認可的產能釋放率。與此同時，價格處于跌勢的話，由于對未來偏悲觀的判斷，鋼廠原料采購及生產節奏的安排都會相對保守，這和價格漲勢時是不一樣的。
再次，中小鋼廠尤其是電爐生產的小廠由于當前需求差、成本高以及廠內庫存較高的緣故，產量并沒有充分釋放。5-6月份以來廢鋼相對于鐵礦石的價格優勢在喪失，抑制了非重點企業粗鋼產量的釋放。如圖4所示，二者的價格差與生鐵/粗鋼產量比值具有明顯的正相關性。2012年以來，廢鋼相對于鐵礦石的價格優勢快速體現，導致粗鋼生產過程中廢鋼的消耗量穩步增加，這從生鐵/粗鋼產量比值的快速下降可知。重點企業生產基本都是長流程，而不少非重點生產企業則采取了總投資成本較低的短流程生產，因此廢鋼價格優勢的快速喪失也就意味著短流程煉鋼的利潤在快速萎縮，在這種情況下，雖然長流程企業的噸鋼利潤轉好，但短流程企業并沒有受益，因此粗鋼產量也就不能保持在較高的水平。另外據筆者了解，雖然河北地區的鋼廠開工率比較高，但是南方鋼廠和西北地區鋼廠的開工率并不是很高，部分企業甚至出現了一定幅度的減產，尤其是中小短流程的鋼廠，由于需求不好，當前廠內成品材庫存很高，抑制了產量的釋放。
圖4 廢鋼與鐵礦石價格差變化曲線和生鐵/粗鋼產量比值曲線對比
數據來源：鋼聯云終端期貨版塊
還有，從Mysteel調查的163家鋼廠高爐開工率和盈利面數據來看，當前81.59%的調查樣本企業都盈利了，該值達到了近兩年最高點，這數據和之前圖2的噸鋼盈利數據變化是一致的。但是，高爐開工率數據并沒有恢復到前面高值附近，仍然處于相對較低的水平。這里有必要說明下高爐開工率數據的計算方法，該值=開工高爐數/調查樣本高爐總數，并非產能真正的釋放比例。這就意味著，如果不少小高爐停產了，那么開工高爐數可能出現明顯的下降，但真正影響的產量減少卻沒有那么大，這也是3、4月份高爐開工率數據快速下降而產量并沒有明顯下降的主要原因。
圖5 Mysteel調查的163家鋼廠的開工率及盈利面變化情況
數據來源：鋼聯云終端期貨版塊
3、季節性規律顯示產量變化符合預期
粗鋼生產季節性規律對產量的影響是非常大。筆者利用粗鋼產量季節性變化模型測算了下7、8月份的粗鋼產量，分別為6938萬噸(日均223.8萬噸)和6831萬噸(日均220.4萬噸)。7月份實際粗鋼產量數據比模型預估數據略低，但基本符合季節性變化規律，即7、8月份的粗鋼產量將相對于5、6月份會出現比較明顯的回落。從圖6可以看出實際數據與預估數據之間的差別，應該來說總體還是比較接近，符合預期。從這個模型預測的數據來看，今年下半年粗鋼產量還將繼續下滑，下半年產量同比增速在2-3%左右，遠低于上半年5-6%的增速。
表1 歷年粗鋼產量變化及2014年粗鋼產量預估單位：萬噸
數據來源：鋼聯云終端期貨版塊
圖6 2014年粗鋼實際產量與預估產量的對比
數據來源：鋼聯云終端期貨版塊
綜上所述，筆者認為7月份粗鋼產量還是比較符合預期的，雖然噸鋼利潤轉好，但并沒有轉化為粗鋼產量的高企或大幅增長，從而對價格的利空影響也不及市場預期大。然而，這并不一定意味著鋼材價格一定會上漲，只能說相對于原料價格會更強。由于粗鋼和生鐵產量增速的回落，煉鋼原料的需求增速也會回落，在鐵礦石供給大幅增加的情況下，原料價格仍將承壓，進而導致煉鋼成本重心下移，會拖累鋼價的表現，目前操作仍應該謹慎。
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